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金吾财讯|华泰证券发布研报指，小米集团-W(01810.HK)受存储涨价影响短期盈利，但汽车业务规模效应逐步显现。报告预计4Q25公司收入同比增长10%至1199亿元人民币，但存储涨价导致整体毛利率环比下降2.4个百分点至20.5%，Non-GAAP归母净利润或同比下降22%至65亿元。报告指出，汽车业务成为重要增长点，预计4Q25交付14万台，收入达372亿元（同比+123%），毛利率21.6%。2026年公司目标销量55万台，华泰预测可达65万台，全年调整后汽车毛利率有望达23.6%。手机业务受存储涨价影响，预计4Q25出货量同比下降11.5%至3780万台，毛利率降至8.5%。华泰证券下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测9.1%/21.4%/19.4%，主要反映存储成本上升压力。基于SOTP估值法，将目标价从53.8港元下调至47港元，对应29倍2026年PE，维持“买入”评级。其中非汽车业务估值17.7倍2026年PE（29港元），汽车业务2.5倍2026年PS（18港元）。报告提示主要风险包括：汽车进展不及预期、智能手机需求疲软及宏观经济下行压力。

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