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煤&气价格下跌业绩承压，关注煤矿高成长与高股息。维持“买入”评级公司发布2023 中报，2023 年H1 实现归母净利润41.2 亿元，同比-19.7%；扣非净利润41.0 亿元，同比-19.6%。2023 年能源价格有所回落，煤炭、LNG、化工品等主要产品价格均同比下跌，加之公司进行了为期20 天的年度检修，自产LNG、化工品产量也有不同程度下滑，2023 年上半年业绩同比有所下降。我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润81.3/103.3/108.8（前值167.9/213.2/236.0）亿元，同比-28.3%/+27.1%/+5.3%；EPS 为1.24/1.57/1.66元，对应当前股价PE 分别为5.5/4.3/4.1 倍。考虑到公司高股息且维持高成长，维持“买入”评级。

天然气销量大增，煤&气主业均具成长性

天然气板块：自产气方面，广汇新能源开展为期20 天的年度检修，自产LNG产量受到影响；贸易气方面，启东LNG 接收站扩产顺利。2023 年H1 公司实现LNG 产/销量3.1/50.7 亿方，同比-20.5%/+107.4%。单季度来看，2023Q2 实现LNG产/销量1.1/29.5 亿方，环比-43.0%/+39.6%。价格方面，2023H1 天然气价格大跌，根据统计据披露，我国2023 上半年LNG 市场均价5013.9 元/吨，同比-26.8%，其中Q2 均价4213.7 元/吨，同比-41.8%，环比-5.6%。煤炭板块：产量方面，2023年H1 公司实现原煤产/销量1188.1/1381.1 万吨，同比+34.2%/+40.8%；提质煤产/销量211.7/232.9 万吨，同比+8.6%/+24.9%。单季度来看，2023Q2 实现原煤产/销量511.3/592.2 万吨，环比-24.5%/-24.9%；提质煤产/销量105.8/137.4 万吨，环比-0.14%/+43.9%。价格方面，我国煤炭价格也有所下滑，其中Q2 下降明显，我们参考秦港Q5500 平仓价，上半年均价为1022.7 元/吨，同比-13.9%；其中Q2均价916.8 元/吨，同比-23.8%，环比-18.9%。煤化工板块：2023 年H1 公司实现化工品产/销量108.1/200.8 万吨，同比-11.7%/+50.8%。单季度来看，2023Q2 实现产/销量50.0/99.0 万吨，环比+13.8%/-2.7%。项目进展：马朗煤矿方面，8 月1日能源局批复同意马朗煤矿项目以承诺方式实施产能置换，未来马朗煤矿进程将进一步推进。启东LNG 接收站方面，公司6#20 万立方米LNG 储罐罐顶钢结构已完成吊装，于2023 年7 月底开始水压试验，内罐TCP 上部垫层按时开工，为实现“十四五”扩增至1000 万吨的目标又迈出坚实一步。

积极推进绿色能源项目，高分红承诺颇具吸引绿色能源方面，公司CCUS-EOR 项目一期建设10 万吨/年示范项目已于2023 年3 月中旬机械竣工，于3 月25 日顺利产出合格液态二氧化碳产品，未来计划建设300 万吨/年CCUS 项目；氢能方面，公司成立合资公司并纳入在建的“绿电制氢及氢能一体化示范项目”，将在制氢、用氢、装备制造方面进行合作。分红方面，公司承诺连续三年现金分红不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且每年实际分红不低于0.70 元/股（含税），若按照0.7 元/股（含税）的下限、以最新收盘价估算，对应股息率为10.3%，高股息颇具吸引力。

风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后预期。

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