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肉毒风起,医美云涌,一场与时间赛跑的游戏
时间:2021-06-30 13:31:52

19世纪末,在欧洲发生了一起食物中毒事件,由于误食变质香肠,三人死亡之外,数十人出现重视和肌肉麻痹症状。

后来科学家从香肠中找到了病因,这是由一种厌氧菌引起的食物中毒,这种细菌也就此得名:肉毒杆菌。

肉毒杆菌是天然界毒性最强的物质之一,0.1微克就能致人死亡。

在二战期间,肉毒杆菌一度被当成生化武器的原料,但在进入和平年代后,人类杀手身份转换,成为了一种疾病治疗的方案。

1946年,美国科学家尚茨通过提纯,首次获得晶体型肉毒素,虽然已经具备提纯技术,但尚茨并未将尝试将其用于医药领域。

直到60年代,眼科专家斯科特在探索斜视患者治疗方案时,经同事介绍从尚茨那里获得了肉毒素,并成功将其用于治疗斜视和眼睑痉挛。

斯科特的成功,很快吸引了大药企的关注。

1991年,艾尔建医疗直接从斯科特手中买下了这款药物的专利,并将它逐步应用于更多领域。2002 年,在艾尔建的推动下,肉毒素获得 FDA 批准用于医疗美容除皱,由此开启了瘦脸针的传奇序幕。

这款药物正是今天风靡一时的保妥适(BOTOX),截至 2019 年,其为艾尔建贡献的销售额高达38亿美元。

中国对于肉毒素的研究,并不算晚。1993年,业内人称“兰州所”的兰州生物制品研究所,开发出肉毒素产品“衡力”获得批准。

仅仅比BOTOX晚了4年,比英国吉适(Dysport)早了2年,比日后大行其道的韩国产品,更是早了十多年。

众所周知,韩国是目前的医疗整形大国,但在2000年之前,韩国的肉毒素产品全部依赖于进口,在当时的韩国医美市场,美国BOTOX、英国Dysport、中国衡力瓜分了韩国市场。

千禧年之后,韩国美容业爆发, 从2006年推出首款肉毒素产品Meditoxin 后,大量韩国本地品牌集中面世。

如今韩国肉毒素产品已经成为仅次于BOTOX后最受欢迎的产品,产业发展同时,韩国因此完成了从肉毒素“进口国”到“出口国”的剧变。

与当年的韩国类似,如今中国医美行业正迎来史诗级的风口。

去年9月,A股迎来了“玻尿酸茅台”爱美客,上市后股价一路飙升,如今市值已经超过1700亿元。除爱美客外,华熙生物、昊海生物的股价也都一路拉升,小小一针玻尿酸,已经衍生出一条黄金赛道。

人人都爱玻尿酸,资本钟情新赛道,但医美产业链的逻辑其实正在发生重构。玻尿酸概念火热之余,也不免发生资本过度挖掘,医美行业未来的重点,是否会转向关注度并不那么高的瘦脸针——肉毒素。

01 不断成熟的用户群

2021年6月24日,“玻尿酸茅台”爱美客(300896.SZ)宣布将赴港二次上市,与这则劲爆消息一起推出的,还有一则关于加码布局肉毒素产品的消息。

根据公告,爱美客将耗资8.86亿元,收购兼增资Huons BioPharma的股权。收购完成后,爱美客在这家公司的持股比例将突破25%。

在分拆前,Huons BioPharma是Huons Global 的肉毒毒素业务部门,其肉毒素产品Hutox在2019年获得韩国产品注册证。

爱美客的肉毒素便是引进了韩国Huons公司的产品,目前,相关产品正处于临床试验阶段,预计将在2024年获批上市。

爱美客下重注于肉毒素赛道,除补全业务线外,更是为了应对即将到来的用户群体迁移。

现阶段,中国医美市场主要被玻尿酸和肉毒素两系列产品所占据。据安信证券数据,截至2018年度,肉毒素的市场份额约为玻尿酸的一半。

但这并不意味着玻尿酸的市场规模将长时间压制肉毒素,在很多医美大国的横向对比中,肉毒素都是最受欢迎的项目,在医美总疗程中占比最高。

造成这种现象的原因在于我国医美行业刚刚起步,消费者的年龄与成熟市场存在明显差异。

虽然肉毒素和玻尿酸均能起到美容效果,但是功效却完全不同。玻尿酸主要是填充项目,防止年龄增长导致的胶原蛋白流失和皮下脂肪萎缩;而肉毒素则针对表情肌肉反复收缩导致的皱纹进行除皱。

从功效需求上来看,玻尿酸更多受到年轻用户的青睐,而肉毒素则更是用于中年人群。

据方正证券测算,我国医美消费者平均年龄24.45岁、20-30 岁消费者占比超过 65%;而美国医美疗程中80%的疗程由40岁以上消费者贡献,全球肉毒素疗程中77%由35岁以上消费者贡献。

目前专注于医美的属于“1.0用户”,整体年纪较轻,但随着年纪的增长,这部分“1.0用户”势必要面对“2.0”的转变。

随着用户群的增长,医美用户整体的年龄构成不可能永远停留在24.45岁,当用户逐渐成熟,他们对于祛皱的需求也就更高。

现阶段,我国医美市场正面临从年轻市场逐渐走向成熟的变化,结合国际市场的经验,肉毒素将大概率是下一个医美行业的爆点。

02 良币驱逐劣币的反逻辑

肉毒素是一个门槛极高,审批流程极为复杂,市场竞争极低的蓝海行业。

正如前文所述,肉毒素具有高毒性,稍有闪失就会造成很可怕的后果,因此中国对于肉毒素产品审批极为繁琐,周期往往在8年以上。

现阶段,很多进口肉毒素产品主要卡在III期临床试验以及试验后的审评环节。在2020年之前,中国市场仅有美国BOTOX和中国衡力两款产品获批上市。2020年,英国Dysport,韩国乐提葆纷纷获批。

纵观四款获批产品,美国BOTOX稳稳占据高端市场,中国衡力则是国产替代的首选,而刚获得审批的英国Dysport,韩国乐提葆则给整个行业提供了更多的选择。

一直以来,由于中国审批严苛,消费者会选择用“水货”产品来提升性价比。在中国肉毒素“水货”市场中,又几乎全部被韩国产品所占据。

数据显示,粉毒(Meditoxin)、白毒(乐提葆)、绿毒(Botulinumtoxin)的市场占有率分别达到43%、37%和18%。

但“水货”渠道难以保证产品质量,消费者投诉屡见不鲜。中国整形美容协会数据显示,2016 年国内正规渠道销售的注射类医美产品为 400万-500万支,但非正规市场的销售量是正规市场的2-3倍,其中70%的产品为假冒产品。

在白毒(乐提葆)获批后,整个中国肉毒素市场有望逐渐走出“水货”泥潭。

一方面,四环医药代理的乐提葆是受欢迎度很高的韩国产品,具有明显的性价比优势,有望成为水货消费者的替代首选;另一方面,韩国粉毒(Meditoxin)因产品不合格、涉嫌造假而被 KFDA 吊销许可。

纵观整个行业,仍将保持稳定增长的势头。据Frost的预测,过去四年肉毒素市场的增速超过31%,至2019年正规肉毒素市场已经超过36亿元。市场预计,未来五年这一赛道仍将保持17.5%的高复合增长率。

过去在手机行业中,也出现水货横行的问题,但随着行货的不断普及,行货与水货之间的差价逐渐缩小,过去专注于水货的客群反而成为了行货的死忠。

03 一场与时间赛跑的游戏

医美巨头对于瘦脸针这款蛋糕早已虎视眈眈。包括爱美客、华东医药、复星医药等巨头公司早已尝试布局肉毒素产品。

由于肉毒素本身的特殊性,因此各家普遍选择用代理的方式,缩短上市进程,这使得肉毒素产品上市,已经成为了一场与时间赛跑的游戏。

韩国品牌普遍成为医美巨头的首选,爱美客选择与韩国Huons合作,而华东医药也同样获得了韩国Jetema肉毒素的独家代理权。

据华东医药披露,在肉毒素产品获得上市后的10年时间中,Jetema将提供32亿元的产品。预计爱美客、华东医药的肉毒素产品都将在2024年集中上市。

目前,肉毒素产品仅被获批应用于皱眉纹、鱼尾纹、眼睑痉挛和面肌痉挛四个领域,而在欧美地区肉毒素的应用范围则要多得多。随着行业的发展,不断扩增的适用症预期,也将为肉毒素市场提供增量空间。

综合而言,肉毒素行业的增长主要由三重原因驱动:其一用户年龄层的变化,其二行货对水货的替代,其三适用症的增加。

坦率而言,现阶段肉毒素行业依然处于增长前期,尚未到红利释放期。在这一阶段是各玩家跑马圈地的重要节点,谁能够提早获批抢占更多的市场份额,谁就更好的卡住身位,抢占行业内的有利位置。

从目前来看,刨除保妥适和衡力两款老产品,刚刚获批的吉适Dysport和乐提葆拥有近3年的空窗期,显然优势更大,而在爱美客和华东医药顺利获批后,整个市场才将迎来白热化的争夺,介时整个行业也将更加成熟。

上市巨头积极布局肉毒素行业,抢先争夺获批上市,医美行业的下一场战事,或许早已经打响。

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