编者按：马斯克收购推特是这几天科技圈的大新闻了。对于他为什么要收购推特，马斯克的说法是要捍卫言论自由。也有人认为，他看上的是推特的巨大潜力。但有人提出一个更大胆的理论，认为这是马斯克给自己准备下一个薪酬大礼包。文章来自编译。

划重点：

伟大的企业家总是在思考下一个增长渠道是什么

包括收购推特在内的一系列事件都是为了下一个巨额薪酬计划

当这场马斯克VS推特真人秀几乎进入到第 6942 周之际，关于他到底想干什么，我试着提出自己的理论。我承认，当这个传奇故事刚开始的时候，我认为马斯克只是想表演一下发狗屎帖（shitpost）的行为艺术。可是，你越是在特斯拉、美国证券交易委员会（SEC）以及当前整个市场的背景下关注推特的私有化，确实就会感觉这是一个更大计划的一部分。

我的一个理论是，从 2018 年 1 月开始，特斯拉就不再是一家单纯的电动汽车公司，而是变成了某种金融工具。在当时，特斯拉董事会宣布了一项新的薪酬方案，大家的评价是“大胆”和“惊人”。《纽约时报》这篇文章的标题点评得很到位。

特斯拉的马斯克也许制订了一个企业史上最大胆的薪酬计划

根据这份计划，马斯克会拿自己全部的薪酬与非常具体的里程碑对赌。其中之一就包括纯粹提高特斯拉的市值。另一个是与收入及调解后的税息折旧前利润（Adjusted EBITDA）有关。关于此事的拆解，《财富》杂志的这篇是我读过的文章当中最好的一篇，里面概述了各种可能的情景（下图来自提交给 SEC 的文档）：

总共有 12 部分（Tranch）需要解锁，解锁条件要看结合特斯拉市值增长以及其他的运营结果。请记住，这只是四年前，当时特斯拉市值为 600 亿美元，而马斯克的净资产约为 120 亿美元。

有看法认为该公司将市值提高 11 倍很“可笑”：

如果马斯克能够设法将特斯拉的市值提高到 6500 亿美元（很多专家都觉得这个数字很可笑，不可能做到），基于目前的估值，这会让特斯拉成为美国最大的五家公司之一——其股票奖励价值可能高达 550 亿美元（假设公司在未来十年不再发行任何股票，但这是不现实的）。

这个薪酬方案非常激进，以至于在 2018 年夏天的时候曾经有股东发起过集体诉讼，现在都快要结案了。

从中你当然可以描绘出一段英雄之旅。 2018 年初，当该薪酬方案获批时，特斯拉能否扩大自身的制造能力尚存在很多疑问。马斯克一再表示特斯拉濒临破产，但在接下来的几个月乃至几年的时间里，特斯拉稳定下来并不断发展。公司产能已经从 2018 年的单季约 9 万辆汽车增长到上个季度的近 30 万辆。收入也从 120 亿美元增至 540 亿美元，增长了 5倍。2021 年，特斯拉生产了近 100万辆汽车。

与此同时，还发生了其他的事情。股票价格飙升，连似乎不可能的市值部分也被突破了。在思考特斯拉的近期历史时，我会看两张表。一个是让马斯克成为“非常富有的人”的图表，另一张是让他成为“全世界最富有的人”的图表。

第一张是2019 年年中到 2020 年 2 月间的股票走势，正好在疫情发生之前。这是“特斯拉是一家电动汽车公司，将会成为市场的领导者”的正常走势。公司已经表明自己不会倒闭。越来越清楚的是，即便在 2018 年 9 月达成和解之后，SEC 并没有真正对马斯克下手。马斯克做出巨大承诺，比如到 2020 年将有 100 万辆特斯拉自动驾驶出租车投入使用。

巨大的承诺，加上近期的经营业绩，双管齐下，公司股价比设定薪酬方案时翻了一番还多。在任何一个正常的市场里，这都属于好的表现。这是“一家正常公司的股票上涨”。

然后 2020 年 3 月的爆发，就像其他许多事情一样，事情开始变得疯狂。

特斯拉的股票在几个月内上涨了近 1000%。是，这家公司发展是相当不错，但发展到什么程度未来几年之内肯定还会有人研究。这也是我们开始看到 TSLA 股票分拆以及嘉芙莲·伍德（Cathie Wood，木头姐）兜售疯狂的目标股价的时候。你开始不断听到有人说“特斯拉其实是一家电池公司”或“特斯拉也是一家保险公司”。用讲故事来为股票价格站台一如既往的容易。

当然，疫情刚开始那段时间是市场有史以来最愚蠢、最令人惊奇的一个时期。我们有 Zooms 、Shopifys，还有 AMC、游戏驿站（Gamestops），以及我们永远也不会忘记的所有其他故事。但这些故事都缺乏一个大胆的，可以制造出全球首富的底层薪酬方案。

关于2022年初的马斯克的大理论

我们能不能花一点时间来共同思考一下，这究竟是多么的疯狂——在制定出有史以来最大胆的薪酬计划的两年之后，在社会与金融市场经历了最疯狂、最混乱的九个月之后，马斯克变成了全世界最有钱的人。这种财富积累速度一定是人类史上最快的一次（历史上有没有类似的人，比如苏美尔国王之类？）

这奠定了我为马斯克为什么要收购推特设定的迷你大理论的基础：

马斯克认识到，自己的推特账号，以及对其不受限制的访问，对于他当前与未来的商业利益至关重要。

他还想瓦解SEC的作用。

现在这个薪酬方案已接近完成，是时候考虑下一个方案了。

他知道 Q1 对 TSLA 来说是个大问题。从实力的地位出发总是不错的选择。

但这也可能是特斯拉有史以来最乐观的时刻。

即使特斯拉仍保持良好状态，也很难想象TSLA股票再有显著的上涨空间。

马斯克追求推特不是为了分心。而是多元化。在过去这几个月的时间里，马斯克一直在为接下来的事情拼凑拼图，而且他是从自身实力的地位出发做这件事的。这就像收购 Solarcity 的增压版，将不同的商业利益以意想不到的方式整合到一起。我们刚刚得知，马斯克正在注册财产，打算建立一家名为 X Holdings 的“超级公司”。

推特关乎的是特斯拉之后还有什么。它到底会变成什么样子我不知道，但重要的是至少要问一下为什么现在会发生这一切。

理论元素 #1 — 推特事关生死

呃，我们都知道他发了很多的推文，但这第一条理论我们先从马斯克每月发了多少推文开始。我在 Kaggle 上找到了从 2010 年到 2021 年 3 月间马斯克发布的所有推文的数据集：

我发现的第一点是 2013 年春，他的发布量开始飙升。简单搜索一下，就会发现 2013 年 5 月 CNN 发布的“特斯拉股票本周上涨 40%”等头条新闻。然后，到了 2018 年夏，你会看到发推的行为狂飙不已，是我们此前从未见过的疯狂。

马斯克曾因发推文而受罚。他被迫找了一位推特账号临时看管。通过这一切，他从未停止过发推文。自 2013 年春以来，很显然，特斯拉的业绩与马斯克的发推行为可能已经产生自我强化效应，而且这种良性循环直到最近几年才变得更加清晰。在马斯克签下巨额薪酬计划后不久，真正的高发推量开始出现，剩下的就是财富积累史了。

传统观点认为，马斯克通过推特账号砍掉了传统的品牌营销与公关的费用，从而改变了特斯拉的单位经济。但他发推文的力量也降低了资本成本，推动了企业合作，加强了监管压力，是一种招聘工具，并触及了特斯拉业务的所有其他元素（更不用说他拥有的所有其他商业利益了）。

马斯克明白，他对推特的访问对自己的企业的每一个元素都至关重要。这就是他仅仅成为菲尔·奈特（Phil Knight，耐克创始人）或迈克尔·戴尔（Michael Dell，戴尔公司创始人）那种级别的富豪，与在短短九个月内成为全世界最富有的人之间的区别。

要是没有他的推特账号，一切都没法奏效。

理论元素 #2 — 干掉 SEC

3 月初的时候，我大声疾呼，埃隆·马斯克正在升级他与 SEC 斗争的做法很奇怪。特斯拉的业务还是一如既往的稳，SEC 完全是放任不管。我当时的快评是，马斯克可能受到 SEC 要对他禁言的威胁，而这一切都是为了先发制人。

从那以后，我们了解到时机至少证实了某件非常具有战略意义的事情。 今年 1 月底，马斯克开始购入 TWTR （推特）的股票。与此同时，他与 SEC 的官司开始升级。一件涉及向 SEC 提交的文件，另一件涉及冗长的法律动议，但关键在于它们都是同时发生的。

我相信，其中很大一部分是马斯克想采取措施，确保他的推特账号不会受到限制，当然了，还有就是永远不会被禁言。

他已经辩称 SEC “限制”他的发推是限制了他的言论自由。与此同时，在言论自由这个模糊的愿景下，他构筑了这整个推特收购计划。从时机和策略的角度来看，几乎可以肯定，这两项举措必须同时进行。

在 SEC 控制马斯克的账号方面，一度存在做法变得更加激进的可能性。判决正在通过，事情对马斯克而言正变得越来越棘手。如果有人利用个人推特账号反复违反证券法，导致监管机构撤销其访问权限的话，我仍然不会感到惊讶。

在过去的几周之后，如果监管机构试图施加任何限制，你能想象公众的强烈抗议吗？即使他最终没有拥有 Twitter，如果马斯克被迫删除一条推文，你能想象 Ron DeSantis （Ron DeSantis是佛罗里达州州长，共和党员）会作何反应吗？现在想象一下，马斯克最终确实拥有 Twitter 并将其私有化。马斯克可以违反有史以来发明的所有与公共传播相关的证券法，最坏的情况是，他会被罚一点钱。如果共和党赢回国会，你能想象如果马斯克恢复特朗普的权力，任何监管机构会追捕他吗？

如果 Twitter 与马斯克的整体商业利益息息相关，并且他感觉自己的账号正受到哪怕一丝的威胁，那么收购 Twitter 的 460 亿美元交易对于维持和增加马斯克那 2700 亿美元的净资产来说，都是一笔划算的买卖。

理论元素#3 - 下一个薪酬计划

特斯拉刚刚发布了一份令人惊叹的第一季度收益报告，一举解锁了薪酬包原先 12部分的 9 到 11 部分。像 Dan Ives 这样的长期看好特斯拉的人已经开始做梦，想象着下一个薪酬计划到底会有多大，这很关键——每个人都必须考虑下一个薪酬方案。

至于这下一次迭代， 也许不是通过特斯拉或 TSLA。想想看，在过去这几年里，有多少事情对 TSLA 来说是完美的：

特朗普领导下的监管环境不复存在（不过，即使在那时候，SEC也在盯住他）。现在 NHTSA、NTSB、SEC 甚至 FTC 都希望变得更加激进。即使在舆论方面，整个监管环境也已发生变化。

疫情的冲击以及零利率政策（ZIRP）推动下的整个 Memestock（通过社交媒体发动起来的股票）气候已经结束。

几年前电动汽车几乎没有真正的竞争。现在，在交付卡车方面福特已经击败了特斯拉，而且很显然，所有其他汽车公司也都在迅速行动。

特斯拉展示出从客户身上攫取自由现金流的惊人能力。它从订阅全自动驾驶的车主那里拿到了大约 20 亿美元的纯现金，甚至通过 Cybertruck 等其他尚未兑现的预付定金又获得了数百万美元的现金注入。

它还能从其他汽车公司那里拿到 15 亿美元的监管信誉分（regulatory credits）。所有这些纯利润渠道不可能一直持续下去。

特斯拉在中国这里还在走钢丝，但肯定不会永远持续下去，必将面临国产竞争对手的冲击。

特斯拉不是垄断企业。该公司很可能会达到数百万辆的规模，在未来几年仍是电动汽车的主要参与者，但公司股票仍可能会继续横盘整理。这个 Q1 感觉就像已经站上了高点，仿佛所有的好事情都完美地凑到一起了。马斯克知道，这会是一个井喷的季度，并且他在 1 月份的时候就开始实施某种计划。

理论要素#4 — 缺乏想象力

2019 年，当马斯克夸下海口要在一年之内推出机器人出租车时，着实俘获了人们的想象力。现如今，除了木头姐及其团队以外，再也不会有人把这些神奇的、未来主义的业务线当真（是的，ARK 算出来的新模型表明，到 2026 年，机器人出租车将占特斯拉总收入的 62%）。

甚至折腾机器人跳舞这整件事也凸显了捕捉我们集体想象力的困难。如果你还不清楚的话，去年 11 月特斯拉曾发布过一个人形机器人。那次演讲最后以一个身着机器人套装的人跳舞作为结束（没错，这是真事）。

在最近一次财报电话会议上，马斯克发表了一份三心二意的声明，说这种理论上的人形机器人产品线是如何的比特斯拉的电动汽车更有价值。说实话，整件事感觉有点例行公事。这玩意儿我已经目睹过很多年了，也许是因为我对马斯克许下的种种诺言已经感到累了，但是这些登月宣言里面有很多都确实让人感觉有点漫不经心了——不管是来自马斯克的，还是来自粉丝的，来自媒体的，或者来自曾经他们很狂热的这整个基础设施的。

不过，收购推特这件事确实点燃了一把火。也许马斯克原先确实是想加入董事会，并成为一名合作的共有人，但当他看到这笔潜在的收购可以产生的能量时，他开始押上全部筹码。马斯克收购推特点燃的话题热情，可以与火箭和机器人曾经带来过的那种热情量级相当。

理论元素#5——他们已经在卖出了

所有伟大的企业家总是在思考下一个增长渠道是什么。马斯克具备的创业本能令人难以置信，他必须认识到，这个渠道不会是特斯拉。不管制定哪一种薪酬计划，像上次那样，让 TSLA 股票飞上天，并让马斯克当上全球首富的所有的因素都汇到一起的情况不会再有。

事情是这样的——其实他们已经在卖出 TSLA。马斯克去年已经卖出了 160 亿美元的股票（其中部分原本是为期权缴税，但他的确通过向还没透露名字的慈善机构捐款了 57 亿美元，从而最大限度地减少这笔费用）。卖出的不仅仅是马斯克。他的弟弟金巴尔（Kimbal）也以 1229 美元的价格卖出了大批股票，而且目前正在接受内幕交易调查。

木头姐以及 ARK 也在卖出。她们一边发布将 TSLA 目标价定为 4600 美元的报告，一边一直在获利了结，并将其在旗舰 ARKK 基金里面的 TSLA 头寸从近 400 万股减至不到 100 万股。特斯拉最大的支持者之一一边公开表示，TSLA 的股价还将翻两番，一边却将特斯拉的股票减持了 75%。

当然，任何人要卖都无可厚非。当一只股票（自 2018 年 1 月起）涨了 1700%，并面临法律、竞争以及内部挑战的冲击时，获利了结当然是可以的。

接下来呢？

我的迷你大理论是，对推特的收购、与 SEC 的冲突升级、特斯拉的井喷季，这一系列事件都是为了下一个巨额薪酬计划。马斯克在年初的时候看到了机会。特斯拉的业务一帆风顺，他的薪酬计划已经几乎履行完了，SEC 又在威胁他的推特账号，特斯拉的股票已经停滞了六个月。所有伟大的企业家都知道势头的重要性，他决定利用所有这些事件都凑在一起的机会。

一开始，我怀疑马斯克是不是真的想收购推特，但现在我真心开始相信，这属于一个更大战略的一部分。我们开始看到更多的拼图出现。有可能出现新的“超级公司”。他刚刚为无聊公司（Boring Company）筹集了一大笔钱。 推特现在既是一项可能被低估的金融资产、一项政治资产，也是一种营销工具。我认为，我们很快就会看到一个大胆得令人难以置信的，惊人的薪酬方案。这个方案，会比我们在 2018 年看到的那个更具创造性，更加跨界。

译者：boxi。

关键词： 纽约时报 金融工具