撰文 / 胡文柳

编辑 / 杨洁

今年2月，华兰疫苗登陆深交所，河南前首富安康也迎来了自己的第二家上市公司。

2021年，华兰生物董事长安康曾经给自己立了个“小目标”。他在接受采访时表示，未来3年内，华兰生物将逐步完成对华兰疫苗、华兰基因两大业务板块的拆分上市。现在，这个目标已经完成了一半。

在2021年胡润百富榜上，安康以270亿元的身家名列其中。随着华兰疫苗的上市，其家族的财富也跟着再度暴涨。

但在这背后，华兰生物的市值却已大幅缩水。在去年年中时，其市值一度超过1300亿元。截至3月1日收盘，华兰生物市值只有471.42亿元，下降了超过800亿元。

华兰生物的投资者们“坐立不安”。有股民在股吧中抱怨：“儿子涨了，老子就跌了。”而在这背后，更令持有该股的22万股东担忧的则是：在分拆了疫苗业务后，华兰生物还能剩下什么？

22万股民的担忧

今年2月18日，华兰疫苗正式在深交所创业板挂牌交易，实际募集资金净额为22.44亿元。上市当日，华兰疫苗收报70.30元/股，市值为281.21亿元，较发行价56.88元/股上扬23.59%。华兰疫苗也成为河南的首家“A拆A”企业。

华兰疫苗的“高光产品”是其四价流感病毒裂解疫苗。早在2009年，华兰疫苗就研制出了甲型H1N1流感病毒裂解疫苗。在2018年，公司自研的四价流感疫苗上市，成为国内四价流感疫苗市场的“独一份”。当年公司业绩就转亏为盈，净利润由2017年的亏损0.77亿元提高到了2.70亿元。

2018年，长生生物曝出疫苗记录造假事件，退出市场。华兰疫苗一度垄断了国内的四价流感疫苗市场。在2019年，华兰疫苗的四价流感疫苗市场占有率仍然达到了86%。

2020年，在疫情的影响下，随着大众对流感的防范意识和接种意愿的增强，疫苗概念变得更加炙手可热。在2020年，华兰疫苗的营收高达24.20亿元，较2019年增长131.3%；净利润为9.25亿元，同比增长146.7%。

但华兰疫苗刚靠着四价流感疫苗盈利，华兰生物就“着急”要将它分拆上市。2020年3月，华兰生物相继招揽高瓴骅盈、晨壹启明两大资本入股华兰疫苗，完善股权结构变更；2020年12月，华兰疫苗向深交所递交上市申请书。2021年8月26日，华兰疫苗成功过会。

按照华兰生物官方的说法，分拆上市后，公司将更好地专注其主营的血制品业务，而华兰疫苗会继续做大、做强疫苗业务，增加盈利能力和综合竞争力。但是，二级市场对这一说法似乎并不买账。华兰疫苗过会后，在2021年8月27日，华兰生物午后闪崩跌停，截至当日收盘，单日成交额超10亿元，而且仍然有超8万手封单未买卖。

在疫苗概念的拉动下，华兰生物的股价在2021年上半年，从年初的24元/股一路上涨，最高曾一度达到76元/股的高点，在去年8月，市值一度突破1300亿元。但在8月后，华兰生物的股价开始一路下挫。

华兰疫苗今年2月上市首日，华兰生物的股价却应声下跌了0.87%。截至3月1日，华兰生物股价报收25.84元。

在华兰疫苗正式登陆资本市场之前，在华兰生物的股吧中，许多投资者们就“坐不住了”，纷纷留言。有人直言“有什么方法可以让华兰疫苗不能上市？”也有人疑虑重重地问，“我已重仓华兰生物，看样子不会要‘关灯吃面’吧？”

但更令他们担忧的是，分拆掉疫苗业务后，华兰生物还能靠什么维持住现在的市值？

华兰生物还剩下什么？

在介入疫苗业务之前，华兰生物曾是血制品的龙头。

成立于1992年的华兰生物，2004年在深交所挂牌上市，和上海莱士、天坛生物并称为血液制品行业“三巨头”。其主营业务的血制品，即以健康人的血液为原材料制作的生物活性制剂。在医疗急救和部分特定疾病的治疗上，血制品起着重要作用。鉴于该产品存在的特殊性和对产品安全性的高要求，行业具有较高的准入门槛，从2001年开始，国家都未再批准设立新的血制品企业。

政策壁垒也间接为华兰生物提供了业务“护城河”。连公司实控人安康都直言，这是华兰生物早期得以成功的关键因素之一。在上市次年，华兰生物成立了华兰疫苗，并在2013年成立了创新药企华兰基因工程有限公司（以下简称“华兰基因”）。但华兰疫苗、华兰基因初期的发展，仍然是依靠血制品业务真金白银地“供养”。

2002年至2017年，华兰生物的血制品业务总体而言保持着稳定增长，总营收从1.73亿元增长至23.61亿元。

但政策“红利”不能给华兰生物提供永久保障。自2018年开始，华兰生物血制品业务增速开始放缓。在2018年和2019年，华兰生物的血制品营收增速分别为15.9%、9.8%；在2020年，营收同比下降了1.99%，直接呈负增长。

血制品作为医药领域的“奢侈品”，以其为主营业务的公司竞争力核心，也主要集中在拥有血浆站的数量和采浆量上。在2011年，华兰生物布局在贵州的6家单采血浆站中的5家突然遭到关停，数据显示，这5家血站的采浆量占2010年华兰生物总采浆量的半数，消息曝出后，华兰生物的市值直接蒸发了16亿元。

但自2019年至今，华兰生物血浆站总数一直保持在25家，已经3年没有增长。这与同行公司上海莱士的41家、天坛生物的55家相比，在数量上差距较大。这也意味着，它未来在采浆量上也很难具备优势。

此外，血制品行业目前同质化严重。为了提高产品差异性，天坛生物投入了大量研发资金，截至目前，天坛生物能够生产14种血制品。但与之相比，华兰生物目前仅能生产11种血制品。

随着近年来疫苗业务的增长，以及在疫情影响下，疫苗板块日益引起资本市场的关注，华兰生物的业务重心也发生了改变。公司血制品业务的营收占比近年来已不断下滑，由2017年在总营收中占比87.76%，跌落至2020年的51.59%；同期的血液制品毛利率也从61.54%下降至57.12%。

在2020年，华兰生物的净利润为16亿元，其中的半壁江山是由华兰疫苗撑起的。

同时，华兰生物的研发重心也开始转移。在2021年上半年，华兰生物血制品的研发费用仅有0.22亿元，仅占到了同期公司总研发支出的18.11%，研发费用的“大头”已经被放在了华兰疫苗和华兰基因两家子公司上。

华兰生物急于分拆疫苗业务上市的原因，也不难理解：这将进一步扩大公司的知名度，增加融资渠道。

但对于华兰生物公司而言，当剥离了疫苗业务之后，它还剩下些什么？

不仅如此，华兰生物董事长安康还表示，华兰基因在2021年启动上市准备工作。这意味着，继华兰疫苗之后，又一家华兰生物孕育的子公司将在未来分拆上市。目前，华兰基因的曲妥珠单抗、利妥昔单抗、 贝伐单抗、阿达木单抗等7个单抗已经在临床研究阶段。

安康“吃饱”的背后

安康曾是资本场上的风云人物。在43岁的不惑之年，曾任兰州生物制药研究所所长的安康选择“下海”，成立了河南华兰生物工程有限公司，即华兰生物的前身。

2004年华兰生物上市时，安康通过新乡华兰生物技术、香港科康以及苏州金康工贸，持有29.47%股份；安康的母亲陈元兰通过苏州金康，持有华兰生物16.33%股份；安康的胞妹安颍通过北京东方世辰生物，持有0.56%股份。

随着华兰生物的业绩增长，2009年，安康以70亿元的身家登上当年胡润富豪榜，成为河南首富。

目前，安康在资本运作下，也牢牢控制着华兰生物及其子公司。安康创办了香港科康及其全资子公司重庆晟通，截至2021年6月30日，安康直接和间接通过重庆晟康、香港科康控制了华兰生物46.04%的股份；并通过华兰生物、香港科康间接控制了华兰疫苗85%的股份。他是华兰生物和华兰疫苗两家公司的实控人，名副其实的“操盘手”。

在安康将华兰疫苗分拆上市时，华兰生物的负债率低，现金流也充足。仅2020年一年，华兰生物的净利润就有16.13亿元。但华兰疫苗放弃了凭借自有资金或者依靠上市母公司华兰生物谋求发展，选择了去二级市场募集22亿元资金。

据华兰疫苗的招股书，资本市场给予的估值极高。2月18日，华兰疫苗上市首日，开盘市值高达300.01亿元。高瓴骅盈、晨壹启明两家机构分别持有其9%和6%的股份，纸面浮盈超过24亿元。同时，间接控制了华兰疫苗85%股份的安康，随着华兰疫苗上市，身家也随之大涨。

而华兰生物的小股东，如果是在2020年8月4日前后买入，截至今年2月25日，一签最高浮亏达到5018元。

目前，华兰基因已启动上市流程。而在2021年12月底，创新药企亚虹药业登陆科创板，在尚无营收的情况下，靠着9个在研产品和12个在研项目，上市首日的市值高达100.31亿元。凭着资本市场对于创新药企的估值狂热的现状，华兰基因的估值或将接近百亿元规模。

如果华兰基因成功上市，安康及其家族，或许也将迎来新一轮资本狂欢。

回顾当初，在2015年，当时的华兰生物总计分红约12亿元，一向低调的安康在接受媒体采访时表示，“应该是对得起股民”。

但现在，华兰生物的股民们，却对他的操作充满了质疑。一位股民在股吧里留言称：“一切为了分拆疫苗上市，大股东收获丰厚，华兰（生物）的股东啥也没有。请问安康，要那么多钱做什么？”

关键词： 华兰生物