医美行业“老将”，上市之路再生变局。近日，北京伊美尔医疗科技集团股份有限公司（下称“伊美尔”）在港交所的招股书状态显示为失效。

2021年8月初，伊美尔向港交所提交了招股书，此后就没有了进一步的消息。从业绩来看，成立20多年的伊美尔发展之路并不乐观。最近三年，该公司在2018年、2019年皆处于亏损状态，2020年，在出售资产的情形下，才获得800多万的盈利。

而“暴利”的医美赛道引得众资本垂涎，奥园美谷、苏宁环球等知名企业纷纷转战医美行业，与此同时，众多商家的涌入也使得整个医美行业良莠不齐，乱象丛生。

坎坷上市路

在港招股书状态失效后，伊美尔相关负责人回复媒体表示，因为递交资料在半年内有效，此次状态失效是正常的，之后需要补交资料给联交所来继续推进申请。

值得注意的是，曾冲刺港交所的医美企业艺星医美，最后因迟迟未有进展，不得不在递表一年之后，撤回了上市申请资料。

据官网，至今伊美尔已成立20多年，是名副其实的医美“老将”。在发展过程中，伊美尔并不是一帆风顺的，2016年，为获得融资，伊美尔与华美福德、华泰瑞合等投资者签订了协议，承诺将在2021年1月1日前完成IPO，否则将回购投资人股权。毫无疑问，伊美尔输掉了对赌。

而在此前2011年的对赌协议中，伊美尔便因失败输给投资人1.5%的股权。

与之对应的是，即使伊美尔成立了这么多年，但其业绩并不漂亮。其刚于2020年实现盈利，据招股书，2018年至2020年，伊美尔的净利润分别为-1.00亿元、-1.18亿元、828.6万元，2021年前三个月，则获得了1005.3万元的盈利。

值得注意的是，伊美尔之所以在2020年取得盈利，离不开其变卖资产。2020年1月10日，伊美尔以200.00万元出售了北京来佛儿科；同年6月1日，又出售了植发业务。四个月之后，伊美尔又出售了四家不符合其业务定位和发展战略的医疗美容机构及其附属公司。

与主做玻尿酸的爱美客不同，伊美尔主要专注于做美容整形，包括非手术诊疗和医疗美容手术诊疗两种业务，其中非手术诊疗包括玻尿酸、肉毒素等注射诊疗和热玛吉、激光、射频等能量诊疗。手术诊疗则包括了吸脂、割双眼皮、丰胸、隆鼻等传统整形手术项目。

与传统“医美暴利”的印象不同，伊美尔的毛利率在医美行业并不高。像华熙生物、爱美客的毛利率基本都在80%以上，爱美客甚至达到90%以上。而伊美尔则基本处于50%多左右。据招股书，2018年至2020年，伊美尔综合毛利率分别为53.7%、51.6%、53.6%。

伊美尔的毛利率之所以那么低，是因为伊美尔主要营收来源于注射美容诊疗。2018年至2020年，注射美容诊疗的收益占比分别为49.9%、49.1%、43.6%，而注射美容诊疗的毛利率则基本处于47%左右，受此牵累，伊美尔的整体毛利率并不高。

医美行业乱象频发

近年来，随着社会的不断发展，人们生活水平不断提高，更多的年轻人开始注重自身外在形象，医美行业顺势而起，逐步走进了90后、00后等年轻一代的日常生活。

据弗若斯特沙利文分析，中国是全球增速最快的医疗美容服务市场之一。2019年，中国医疗美容服务市场总收益达到215.30亿美元，占据全球医疗美容服务市场14.7%的市场份额，位列全球第二；同时该分析报告还预测，从2019年至2023年，中国医疗美容服务市场的总收益的复合年增长率预计将达到26.0%，为全球十大市场中增速最快的市场。

巨大的市场增量也引得各路资本纷纷转战医美赛道。著名房地产企业奥园美谷在2020年宣布进军医美行业之后，便马不停蹄剥离旗下房地产板块，在2021年3月出资6.97亿元收购浙江最大的医美医院连锁集团——连天美企业管理有限公司55%股权。

除此之外，苏宁环球对于医美领域的布局也是毫不手软，在2021年喊出“打造亚洲第一医美品牌”的口号后，又以逾3亿元的价格收购了无锡苏亚等三家医美医院。据不完全统计，当前全国医美机构已超过3万家。

各路商家蜂拥而至，不仅为医美行业带来更多变局，也使得医美市场鱼龙混杂。大量自称“医生、专家”的非法从业者，仅通过非法培训机构短期速成就开始“无证行医”。根据行业协会的统计，医美非法从业者人数至少在10万以上；而合法医美机构当中，也存在非合规医师“飞刀医生”的现象，根据艾瑞估算，非合规医师数量将近5千人。

乱象丛生的医美市场也引发了众多医疗事故，在此之中，伊美尔也未能幸免。据报道，仅青岛的伊美尔国宾整形外科医院近五年来就至少发生过6起医美事故。据媒体报道，2020年，有一消费者花费了4万多，在青岛伊美尔整形机构做完整容手术后，出现脸部、脖子长囊肿和疙瘩的情况。术后该消费者又花费了7000元做切除手术，而院方仅提出可以无偿为该用户实施修复手术。

另外，伊美尔也被消费者投诉称其相关医生没有从业资格证。1月8日，有消费者在黑猫投诉平台表示，伊美尔给其注射无证假药，相关医生也没有从业资格证，引起他脸部出现问题，在沟通无果后伊美尔还拒绝退费，涉诉金额达4.77万元。

（图源：黑猫投诉平台）

医美市场的混乱，也引起国家相关部门的关注，对医美行业的监管力度也越来越大，2021年6月，国家卫健委发布《关于印发打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》。

与此同时，市场上也传出医美企业上市开始收紧的传闻。2020年6月，创尔生物在科创板上市申请获得通过，但过会后，创尔生物在2021年2月提交注册申请却未获得放行，最终创尔生物放弃了科创板上市。

无独有偶，艺星医美在港股提交招股书后，因迟迟未有进展，最终不得不撤回上市申请材料。

业内人士推测表示，医美企业上市的收紧与国内医美行业整体不规范或有关系，在此情形下，未来伊美尔能否顺利登陆资本市场，依旧存有变数。

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