文 | 《财经天下》周刊 陈畅

编辑 | 杨洁

1月4日，港股市场上，农夫山泉迎来“开门绿”，盘中跌幅一度超过12%，市值一度跌破5000亿港元。截至当日收盘，农夫山泉股价为47.50港元，日跌幅9.78%，总市值为5342亿港元。

过去的一年对农夫山泉来说，并不平静。自2020年9月上市以来，农夫山泉就受到了二级市场追捧，股价在2021年1月8日曾涨至68.75港元的高点，总市值高达超过7700亿港元。但随后，农夫山泉的股价一路震荡下行。在2021年6月，其旗下一款拂晓白桃味饮料在宣传上自称原料中的桃子“取材自日本福岛县”，由此引发了巨大的争议，农夫山泉股价也在7月一度跌破40港元，较最高点下跌四成，市值蒸发超3000亿港元。直至2021年底，农夫山泉股价略有回升。

也有声音认为，在股价波动的背后，是农夫山泉“卖水”的故事，在资本市场里已缺乏新鲜感了。

饮用水的故事不好讲了？

在上市前的2018和2019年，农夫山泉营收同比增长率曾分别高达17.06%和17.32%。2021年3月，农夫山泉发布了上市后首份财报，公司在2020年营收为228.77亿元，同比下降4.76%；归母净利润为52.77亿元，同比增长6.65%，但远低于2019年37.23%的增速。

也有农夫山泉的投资者认为，或许其在瓶装水市场的潜力已经逐渐见顶。

同时，在“卖水”赛道中，也有新的对手给农夫山泉的主营业务带来了压力。

这其中，最典型的代表就是新锐品牌元气森林。这家以“0糖气泡水”出圈的创业公司，在短短几年时间里做到年营收27亿元；同时元气森林还开启了大力投资模式，其投资的项目已经覆盖了肉制品、轻食、零食、咖啡、酒类等多个领域。

元气森林也已经入局瓶装矿泉水领域。近期，有媒体报道，元气森林旗下矿泉水品牌“有矿”正式入驻线下大型零售渠道，并已在上海全家便利店上架。消息称，该项目元气森林已立项很久，并曾于2021年夏天在天猫、京东等电商渠道进行小规模销售试水，之后才开始在线下铺货。

除此以外，新式茶饮行业中的喜茶、奈雪的茶等品牌，也已经纷纷涉足瓶装饮料市场。

多元化布局，难掩利润增长单一

农夫山泉也意识到了来自其他跨界品牌的挑战，很早就开启了多元化布局，目前其主要产品覆盖了包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等多个类别，其旗下包括尖叫、东方树叶、水溶C100、茶π等多个品牌，也都打响了一定的知名度。

据农夫山泉2021年上半年业绩报告，从全品类的收入增长幅度来看，农夫山泉瓶装水产品收入增幅为25.6%，低于其它品类增速。同期内，茶饮料收入同比增长36.4%，功能饮料增长38.4%，果汁产品增长29.9%，其他产品增长86.8%。

农夫山泉的其他产品品类中，主要包括苏打水饮料、含气风味饮料、咖啡饮料、植物酸奶产品等其他饮料产品，以及鲜果等农产品。

在2020年，包括气泡水在内的其他产品在农夫山泉总收入中的占比，从上一年的1.9%上升至4.6%，同比增长135%，是农夫山泉旗下唯一实现正增长的品类。农夫山泉也越来越重视这一类产品，其在去年营销“翻车”的产品，就是其白桃气泡水。

根据市场研究公司欧睿对零售终端的统计数据显示，气泡水在国内市场的销量从2012年的10万升增长到2016年的120万升，销售规模从2012年的180万元增至2016年的3600万元；无论是销量还是销售额的增速均远高于瓶装水行业。

不过，农夫山泉想要在这个领域内争取到一席之地，尚需时间。而白桃气泡水营销翻车事件却已经为其该业务支线的发展蒙上了一层阴影。

现阶段，农夫山泉的营收还主要依赖于其包装饮用水产品。 2020年，农夫山泉的包装饮用水产品的收入占比为61%；在2021上半年，占比也达到58.8%。

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