央行宣布7月1日起下调再贷款、再贴现利率25-50个基点。过去一个月银行同业拆借利率和政府债券收益率不断攀升，市场一直呼吁出台更多货币宽松措施，目前看来央行仍较谨慎。野村证券认为，此次降息的影响将取决于新一轮再贷款再贴现的规模。由于再贷款再贴现现有规模较小(如果包括已宣布但尚未落地的额度，总额约3.5万亿元)，除非央行进一步加大再贷款再贴现规模，否则此次降息的影响可能非常有限。

存款基准利率下调或会影响约205万亿元的银行存款，而通过降低MLF利率来引导LPR下行则可能影响约163万亿元的银行贷款。相比之下，通过再贷款再贴现(包括已宣布但尚未落地的额度)渠道产生的银行负债总额仅3.5万亿元左右(今年一季度末为1.3万亿元)。为对冲疫情影响，今年央行已推出四轮再贷款再贴现额度，总额达2.24万亿元。

此外，央行和财政部已采取多项举措来有效降低再贷款利率。

从此次下调再贷款再贴现利率来看，央行有意维持宽松政策，并会加强对再贷款再贴现等工具的运用。野村证券依然相信存在降准和下调MLF利率的可能性。扩大再贷款再贴现规模或能有效替代降准，央行还需通过降低MLF利率来引导LPR进一步下行，以确保金融体系向实体经济让利1.5万亿元。

关键词： 再贷款